春節(jié)一過，意味著無論是從陽歷還是農歷，2021都正式翻篇。春節(jié)前一天也正式迎來上市公司發(fā)布業(yè)績預告的最后一天。一般而言，上市公司必須在1月31日前披露業(yè)績預告的主要情況包括：

l 虧損

l 扭虧為盈

l 盈利且凈利潤同比增長或下降50%以上

從這個角度來看，業(yè)績預告對于上市公司而言，就好比一場年度考試，成績特別好或者特別差的往往都提前交卷，盡管他們不能代表中規(guī)中矩的大多數，但研究分析提前交卷結果卻能為這個班的整體表現(xiàn)提供一些趨勢指標。

2021年總計37家環(huán)保上市公司發(fā)布業(yè)績預告，本文試圖通過簡單梳理，從這一批典型代表提供一個觀察環(huán)保行業(yè)2021年整體表現(xiàn)的視角。

總的來看，總計37家上市公司提前交卷，其中持續(xù)盈利19家，扭虧為盈6家，持續(xù)虧損7家，由盈轉虧5家。按照160家環(huán)保上市公司樣本數量統(tǒng)計，

具體拆分來看，

1）市政環(huán)保：運營資產，表現(xiàn)平穩(wěn)。

傳統(tǒng)市政水務及市政固廢業(yè)務而言，行業(yè)基本進入成熟階段，且作為運營性質為主，業(yè)績基本不存在大起大落，因而除了首創(chuàng)環(huán)保（處置子公司股權）、三峰環(huán)境及圣元環(huán)保（一次性確認國補收入），業(yè)績大幅增長之外，其余水務、垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)公司均表現(xiàn)平穩(wěn)。參照前三季度表現(xiàn)，水務公司普遍在20%增速，垃圾焚燒公司30%增速，環(huán)衛(wèi)公司10%增速。

當然，這個平穩(wěn)賽道也有例外，啟迪環(huán)境受資產減值及信用減值損失等影響而持續(xù)大幅虧損。

2）環(huán)境工程：資產減值及信用減值較為集中。

環(huán)境工程，尤其是水環(huán)境工程方面，受業(yè)務模式及客戶結構影響，資產減值及信用減值損失較為集中（當然，這也有幸存者偏差因素）。以巴安水務、博天環(huán)保、博世科、東方園林為代表，水處理工程板塊資產減值及信用減值損失較為明顯。

其中巴安水務、博天環(huán)保、東方園林算意料之中，令人略感意外的是一直以來表現(xiàn)良好、剛剛投身廣環(huán)投的博世科，21年預計虧損1.7億元，主要為水環(huán)境項目計提減值損失約3.20億元。

3）循環(huán)經濟：大賽道，大競爭，大獎勵，大分化。

循環(huán)經濟可同時提升資源利用效率，降低碳排放，在碳中和的背景下，循環(huán)經濟成為景氣度快速提升的細分賽道，與此同時，循環(huán)經濟內涵豐富，市場空間廣闊，但這并不意味企業(yè)可以輕易如魚得水。恰恰相反，作為較為純粹的2B市場，循環(huán)經濟作為類制造業(yè)，對環(huán)保企業(yè)要求極高，甚至高于傳統(tǒng)制造業(yè)。企業(yè)既要管原料收集采購，同時要抓精細化生產，還要廣開銷路，以免最后搞成循環(huán)不經濟。

從業(yè)績預告來看，目前幾大細分賽道龍頭優(yōu)勢顯著，市場分化明顯：

1）在危廢/固廢資源化領域，龍頭企業(yè)浙富控股及高能環(huán)境業(yè)績增長強勁，預計21年分別增長71%及38%，但與此同時，金圓股份則受技改減產以及商譽減值等影響，業(yè)績顯著下降。

2）工業(yè)糟渣資源化領域，受益于工業(yè)糟渣資源化業(yè)務快速增長，預計路德環(huán)境21年歸母凈利增速為52%。

3）廢催化劑再生領域：浩通科技與惠城環(huán)保21年歸母凈利增速分別約為105%、-56%。

4）產品設備：純產品公司持續(xù)提升，多元化業(yè)務公司表現(xiàn)不佳。

1）水處理藥劑方面，以清水源扭虧為盈，泰和科技歸母凈利預計提升43%。

2）通用裝備方面，以壓濾機為代表的景津裝備受下游應用不斷拓寬的影響，景津21年歸母凈利預計同比上漲約28%，興源環(huán)境壓濾機裝備也實現(xiàn)銷售規(guī)模提升25%，幫助公司實現(xiàn)扭虧為盈。中環(huán)裝備則受主營業(yè)務下降及信用減值損失等影響，持續(xù)虧損，中金環(huán)境則受資產減值及信用減值等影響，持續(xù)虧損。

3）通用產品方面，津膜科技得益于項目竣工、資產減值損失及信用減值損失明顯減少、期間費用降低，在經歷2年虧損之后，終于扭虧為盈。

值得一提的是，上述產品設備類企業(yè)中，嚴格的說，只有景津裝備及泰和科技算真正意義上的產品設備類企業(yè)，其余企業(yè)均有較為明顯的工程或投資相關業(yè)務，部分公司甚至都已不能再算做產品設備類公司。從今年業(yè)績表現(xiàn)來看，只有景津和泰和業(yè)績表現(xiàn)最為穩(wěn)定，可見多元拓展從來不易。

5）大氣治理：非電煙氣治理市場有待打開，龍頭公司業(yè)務外延拓展順利。

傳統(tǒng)火電煙氣治理改造進入中后期，非電領域仍有待打開，大氣公司紛紛布局水及固廢領域業(yè)務，以遠達環(huán)保及清新環(huán)境為例，兩家公司21年歸母凈利預計分別同比上漲約100%、176%。

最后，需說明的是：

1）此次披露業(yè)績預告的環(huán)保上市公司數量僅占全行業(yè)上市公司數量的20%；

2）業(yè)績預告主要關注凈利潤，而關注公司長遠健康發(fā)展的還有現(xiàn)金流，負債率等重要指標。此外，凈利潤作為一項聲明（income statement），存在一定調節(jié)空間。